龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 也有相对稳定的起失运营收入

第三次，公司每年以此前实现的净利润为基数 ，再到大型电厂的整套设备，资本与治理能力没有保持同步。关联场景不是原罪。但政策不会自动变成一个企业的订单 、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，

2021 年，二氧化硫 、而是一家仍在正常造血的好资产，

所以 ，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

电动矿卡最先证明的则是产品 。止损和堵漏” 。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。同比增长 25.02%。它有明确负荷
，投资管理、储能电芯和电动矿卡相继落地，而是增长本身
。

真正的毕业线 ，中国大气治理进入一个决定性的窗口。紫金把客户、

这些交易并不等于全部失败，

上市当年，它最后爆发为资金占用危机，却不能替代市场。有一个很容易被忽略的起点。物料输送和烟气治理系统。

于是
，2026 年二季度开始量产交付，2026 年，但“正好”并不等于偶然。

龙净智慧环保产业园 
。优化资产
。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，龙净不是才开始研究怎么做，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。龙净不是先选中一个热门行业，这不是点缀
。重载 、为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，利润与现金仍需一起看。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，

它与龙净原来那套依靠技术、土壤 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，是边界先于能力扩张。从卖设备走向 EPC ，其实在引进之后 。

收入 、安装 、什么值得带走 。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，

产业股东，因此多了一个可以进入塞尔维亚、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，客户规模在变，孤网和源网荷储场景，

总部给事业部授权，

第二是试验场。旧能力都还在，资本边界和治理能力不再匹配，到 2011 年前后 ，龙净的电动矿卡先在紫金山、西安、紫金不是简单地给了龙净订单 ，却在主业仍有订单和利润时，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。

同样，反而在收缩边界、

这一收一放 ，有制造基地，而是边界

控制权交易与清欠 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，2021 年年报存在重大遗漏。占总收入约 64%，2025 年，

龙净长期推行事业部制
，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集 ，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，绿电业务收入约 6.00 亿元，又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里
，

这解释了为什么转型能够如此快。“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。第一步不是讲一个新能源故事 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见
，龙净重新强调集团化制度 、也有分布在国内外的矿山
。公司已在龙岩 、固废
、

从收入占比看，也能建立一套可复制、经多个中间账户最终流向关联方，

表面看，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，大机组投标项目减少，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船  ，恰恰是那段历史留下的技术、很难把真正的机制讲清楚 。图源：龙净环保。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元 ，但经营现金流回升到 17.06 亿元。再从甲板上放下几艘新艇 。

扩张很快变成了真金白银。制造、更新自己不是抹去过去，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。相关投资尽职调查不到位 、

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

紫金由此取得龙净控制权。

因此，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、归母净利润 11.12 亿元、

在政策大规模启动之前
，交易价款约 17.34 亿元 。归母净利润创下所核年报序列的新高。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、

到 2026 年上半年，

第四是治理与资本纪律。测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，需要技术选型、

公司后来承认，

按照当时披露的规则 ，另一面很快长了出来：绿电、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，再围绕场景做产品 。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，而是股权交易机制把清欠 、创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。设备出勤率经公司披露超过九成 。2019 年组建水务 、组织与时代 ，

第二
，会看到三种完全不同的转型 。不是换了几次名字、但那条技术链没有断。还是最终长在了组织内部。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗
，而是先把原来的船修好 ，为什么有时让能力越滚越厚，供应链 、它从无线电跨到了空气净化 。而是业务
、调试和售后的一大批人协同，如今改名“紫金龙净”。垃圾焚烧和土壤等业务。

绿电最先证明的是盈利能力。它已经不能再被称为“培育业务”。会比实验室更快暴露设备问题。环保设备制造收入 83.33 亿元，产品尺寸在变，

2025 年，

逻辑看起来很顺——客户相近、

旧主业没有被第二曲线替代，两个厂名。往往不是在顺风里长大，场景可以孵化新业务，下一轮增长从哪里来  ？

龙净很早就看到了拐点
。

这两件产品属于电源和电控，依托矿山自发自用、它决定企业赚到的钱能否留下 ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，政策相通、不代表能力结构相同。经历资金占用之后，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点
，电控 
、是产业场景驱动的重建
。约占总收入 36.1%。

真正可复制的只有三条底层原则。组织解决“能不能大规模、治理越不是后台制度 ，公司的战略表述发生了明显变化 。低低温电除尘、新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控 、而是让过去最有价值的部分，比利润 、连续作业的矿区，却会复利  。产能更不是利润 。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，当时的阳光集团，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、规模增长超过五十倍 。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。许可 、公司回顾材料称 ，超净电袋等技术已经进入项目应用。则要面对原料组织 、把这些资源转成产品 。龙净以工程预付款 、

关键在于，龙净实际控制人随之变更。如果只问“紫金入主以后 ，

龙净早期厂区旧影。给这轮转型成果做定性判断还偏早
。经营上强调合同质量 、

这三次转身，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，财务报告内部控制存在重大缺陷。

同一天发生的另一组动作，储能和电动矿卡。

第三
，明确要通过并购和内部培育，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
。不是产品卖不出去，

2021 年，被坏治理击穿了边界 。回款和现金流；水 
、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，

对一家工程装备公司来说 ，利率在 8.2%至 9.0%之间。是否能把收入变成稳定现金。刚果（金）等项目的入口
。在原实际控制人指使下，而是已经有产品、安装和售后之间形成闭环，单笔期限不超过 12 个月，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元
，

对一家工程装备企业来说，固危废不再追求全面铺开，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，

龙净不需要否定五十五年的环保历史。焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，简称变成“ST 龙净”。

更值得注意的是收购资金结构
 ：约 13.91 亿元来自自有资金
，向哪里生长。能不能在成本 、提高合同质量后重新稳定下来 。

一家企业真正困难的 ，连续运营 、每迈出一步 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，龙净提出向生态环保全领域进军
。这家环保老将的第三次重做，

此后，龙岩无线电厂获批成立。烟尘、它最终能否“毕业” 
：是否出现越来越多体系外客户，但不断扩大能力可以解决的问题。但这个词太表面，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”
，制造、分清什么必须放下，

更少被外界看见的是它的组织。

第三是产业链与地理网络 。政策把市场突然放大时，新能力长在旧能力旁边。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

引进技术只是门票 ，

不过，龙净新能源业务收入 25.27 亿元
，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 。从单体设备到烟气治理系统，扣非净利润 10.45 亿元，低价竞争加剧
。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，业务从电除尘逐步延伸到脱硫  、

第一条曲线见顶，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、依然可观，还能用稳定运营收入平滑工程波动
。组织与产业资源 ，新的控制权从一开始就带着高成本、企业急于从大气走向全领域 、脱硝
、武汉、

与此同时 ，决定了这次入主的性质 。一套班子、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。矿卡还在答题 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。订单不是收入  ，回答的是：我们要解决什么问题。

龙净最危险的时候 ，巨龙矿区运行，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

龙净正好站在风口上。再改造 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，龙净是不是明显变好了”，

紫金入主后，工程和交付能力迁移到绿电 、

一张图纸 、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。2023 年至 2025 年末 ，原材料实行大宗采购和统一招标
。几次转身，电力超低排放改造接近尾声 ，公司交付约 8GWh 电芯，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，公司对台州德长、

这不是龙净一家公司的焦虑。踩中过几个风口，紫金至少同时提供了四样东西。工况和客户需求持续改进，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，营业收入 53.84 亿元，

最危险的时候，此后
，

2023 年 ，出货量证明能卖，制造
、龙净没有扔掉大气主业 ，主要业务横跨房地产、图源：龙净环保。

监管调查给出了更严重的结论 。龙净控制权第一次发生重大变化
。场景、再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。主要投向并购和运营资产建设。

更准确地说，集中在绿电
、现金回收和“卓越运营”。

这是理解龙净命运最关键的一幕。订单和长期组织积累的经营节奏，龙净过去积累的海外工程 、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，提取 10%的奖励基金
。

二十年间，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。土壤、

第二次，远比闭门造车健康 。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。制造、收入不是回款 ，新能源。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。“守住大气”很可能意味着增长降速 。回答的是 ：我们与谁一起
、把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、行业名称相同，转型不是逃离旧业务 ，

2026 年上半年
，

第一，低成本的绿色电力 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业。并不是龙净意义上的产业客户。经营能力与治理能力并不会自动同步。在新的问题里重新活一次。

1985 年，但它不是向所有热门方向散射 ，又在高处遭遇“ST”，行业又处于产能集中释放 、没有能力连续性 ，而是三场不同的考试

2025 年，再从 EPC 走向持有运营资产
。也不是“都去做新能源”。工程和系统交付能力，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。再消化 ，制造和系统集成能力
，这部分没有一座光伏电站醒目，2001 年上市不久 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW
。订单排至年底 。低成本地反复做”。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。

龙净真正完成的，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，铜箔等上游资源 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。储能和矿山装备。龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，它的考题是资本开支 、股东体系在这里既是客户，

新能源不是一条曲线 ，老主业仍然是它的底盘
。是能力相邻扩张。

第一是真实需求。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，都叫环保，毛利率为负。并不天然同频 。龙净至今仍有水务 、以及把扩张本身当成增长的惯性 。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力、则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。持续毛利和现金回报三道考试。

所以，

这也意味着 ，

龙净的第二次转身，龙净 、有真实工况 、毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，

后来
，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，

做一套烟气治理装备 ，圭亚那
、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。利润和现金自己替它说话，经营现金流达到 21.77 亿元。主业仍是底盘

先看结果
。天津、

2020 年，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

对许多走到转型路口的企业而言，

从一只硅堆到一台整机，一套许可 ，而不是有没有需求。但根部不只是某一笔款项
，而是先有高强度场景，有工程业绩 、不属于今天人们熟悉的“环保装备” 。缺一不可

2013 年，再把矿山需求 、2000 年 12 月登陆上交所 ，才能证明它走完了从一到十 。而是在旧答案开始失效时 ，公司实现营业收入 118.72 亿元 、而是把电控、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，矿山需要稳定、现金越多 、

按照控制权转让协议，对工程装备和新能源制造企业而言 ，公司未按规定披露，人的稳定性本身就是交付能力 。2021 年，各事业部之间比合同 、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，间接持有上市公司 17.17%的股份，它做出的第一个产品 ，图源
：龙净环保。大气治理的订单、紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

2018 年，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，归母净利润恢复到 8.30 亿元
，而是当业务边界、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，从地方小厂到全国制造网络。技术和交付体系没有在一夜间消失
。工程复杂度在变 
，高海拔、是边界失守，预付款比例偏高，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 
，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、一个新业务有股东客户 、新的控制权带着不同的资本逻辑进入，而是同样一组技术、紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，开始跨入大型装备。公司进一步判断，答案是肯定的。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

对于一家已经拥有数千名员工、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 
，占 2025 年末总资产的 14.24%。从高压电源到电除尘，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，它的湿式电除尘、巨龙等矿区运行，投资
、

导读：五十五年间，上游材料和海外网络提供给龙净 。决定了技术究竟是外来的，2025 年
，

1998 年改制设立股份公司 ，正是在这里出现了分岔 。“紫金”和“新能源”被写进新名字，

收购文件里
 ，毛利和交付能力 。也是首批工程验证环境。会掩盖三者完全不同的成熟度
。储能完成了规模与初步市场验证 ，教育和大宗商品贸易，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。因控股股东资金占用、

等到有一天  ，才算真正完成。又做出晶体管高压发生器
 。

2025 年，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案
，毛利率 28.05%，内控和上市公司边界逐渐失守。

2014 年开始的十年员工持股计划，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。环保分部收入 34.40 亿元
，龙净归母净利润降至 5.09 亿元
，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。而是改善质量、

国务院发布“大气十条”；2014 年，短期限的资本压力进入上市公司外围。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。从设备走向运营资产；与此同时，

企业越大、

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。